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VC\PE 基金结构内部与运作

发布日期:2019-03-29    来源:

VC\PE 基金结构内部与运作

私募股权投资基金是什么?

股权投资是非常古老的一个行业,但是私募股权投资

(private equity,简称 PE)则是近 30 年来才获得高速发展的新兴事物。

私募股权投资,是指对具有高成长性的非上市企业进行股权投资,并提供相应的管理和其他增值服务,以期通过IPO 或者其他方式退出,实现资本增值的资本运作的过程。 

风险投资与 PE 基金有何区别?

风险投资(Venture Capital, 简称VC)比 PE 基金更早进入中国人的视野。国际著名的风险投资机构如 IDG、软银、红杉资本等。

从理论上说,VC 与PE 虽然都是对上市前的企业进行投资,但是两者在投资阶段、投资规模、投资理念上有很大的不同。一般情况下,PE 投资 Pre-IPO、成熟企业;VC 投资创业期和成长期的企业。

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大唐双创企业孵化基地投资总监刘萌涛

从心态上说:VC 的心态是不能错过(好项目),PE 的心态是不能做错(投资失误)。但是,时至今日,交易的大型化使得VC 和PE 之间的差别越来越模糊。原来在硅谷做风险投资的老牌VC(如红杉资本、经纬创投、凯鹏投资)在进入中国后, 旗下也开始募集 PE 基金,很多被披露的交易金额都超千万美金。愿意投资早期创业项目的 VC 越来越多。

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基金的内部结构模式 

现有的私募股权投资基金通常采用有限合伙制。有限合伙企业是一类特殊的合伙企业,在实践中极大地刺激了私募股权投资基金的发展。

有限合伙企业把基金投资人与管理人都视为基金的合伙人,但是基金投资人是仅仅的有限合伙人(LP),而基金管理人是基金的普通合伙人(GP)。有限合伙企业除了在税制上避免了双重征税以为,主要是设计出了一套精巧的“同股不同权”的分配制度, 解决了出钱与出力的和谐统一。

在一个典型的有限合伙制基金中,出资与分配安排如下:

LP 承诺提供基金 90% 的投资金额,同时拥有一个最低收益的保障(即最低资本预期收益率,一般是 6%-10%),超过这一收益率以后的基金回报,LP 有权获得其中的 80%。LP 不插手基金的任何投资决策。

GP 承诺提供基金 10% 的投资金额,同时 GP 每年收取基金一定的资产管理费,一般是所管理资产规模的 2%。基金日常运营的员工工资、房租与差旅开支都在2% 的资产管理费中解决。GP 对于投资项目有排他的决策权,但是要定期向LP 汇报投资进展。

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私募基金的四大退出模式 

1. IPO 或者RTO 退出:企业成功上市或借壳上市,获利最大的退出方式,但是退出价格受二级资本市场本身波动的干扰大。

2. M&A 并购退出 : 是指通过其他企业兼并或被收购从而使风险资本退出。

3. MBO 管理层回购:是指管理层利用高负债融资买回公司的股权,这类退出方式的回报较低。

4. 公司清算:此时的投资亏损较多。

企业接受基金的投资也是一种危险的赌博,当基金投资企业数年后仍然上市无望时,基金的任何试图退出的努力势必会干扰到企业的正常经营。私募的钱拿的烫手就是这个道理。

企业债券,虚拟资本的运行

  债权融资

债权融资是指企业通过举债的方式进行融资,债权融资所获得的资金,企业需要支付利息,并在借款到期后向债权人偿还本金,债权融资能够提高企业所有权资金的资金回报率,具有财务杠杆作用。

由于企业经营存在着更高的经营风险和信用风险,因此,企业融资存在相当的难度。金融机构非常看重企业及其企业家以往的信用记录除了信用,企业还应该保持良好的纳税记录,履行合同等,债权融资按渠道的不同主要分为金融机构、民间借贷、债券融资、信托融资、项目融资、商业信用、融资租赁等。融资是一门技术更是一门艺术,对于融资企业而言,最重要是要认清自己明确自己的定位,就是结合自己的情况选着合适的金融工具或者金融工具组合。而在融资的定位和实施过程中,专业机构的参与和协助会更加事半功倍。

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信用融资这是以企业、企业家信用的一种方法,即通过商业信用从金融机构获得贷款的方,融资金额一般较小,稳定性难以确定,非常看重企业及其企业家以往的信用记录、纳税记录、合同履约记录。

担保融资企业资质达不到贷款要求的情况下,由第三方提供担保,增加信用资质以获得融资的一种方式。企业借助担保机构来进行融资活动,虽然会产生一定成本,但能根据融资需求制定可行的方案。

贸易融资就是依托对物流、资金流的控制进行的授信。贸易过程所产生的销售收入构成贸易融资业务的主要还款来源。贸易融资业务可以根据企业的具体情况量身订做,易于创新,技术含量相对较高。

股权质押融资是用企业固定回报做担保,因此这种方式对于项目本身的要求会更高。对于企业来说,固定收益需要非常清晰, 并且市场非常稳定,企业的经营也需要处于平稳期。

融资租赁租赁的形式很多,有经营租赁、代理租赁和融资租赁等。是一种商品信贷和资金信贷相结合的融资方式,对企业来讲解决企业的资金不足,减少资金占用,发展生产,提高效益。图片14